Từ vùng giá khoảng 31.500 đồng/cổ phiếu đầu tháng 5, THD liên tục tăng trần trong nhiều phiên, có thời điểm lên gần 148.000 đồng/cổ phiếu. Đà tăng này đã đưa vốn hóa thị trường của Thaiholdings lên xấp xỉ 57.000 tỷ đồng, cao hơn nhiều doanh nghiệp niêm yết đang ghi nhận doanh thu và lợi nhuận hàng nghìn tỷ đồng mỗi năm.
Điều đáng chú ý là kết quả kinh doanh hiện tại của Thaiholdings vẫn ở quy mô khá khiêm tốn so với mức định giá mà thị trường đang dành cho doanh nghiệp.
THD là một trong những cổ phiếu tăng mạnh nhất thị trường từ đầu tháng 5 đến nay, với hàng loạt phiên tăng trần liên tiếp.
Doanh nghiệp giải trình gì về đà tăng giá?
Trước diễn biến tăng mạnh của cổ phiếu THD, Thaiholdings đã có văn bản gửi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội giải trình về việc cổ phiếu tăng trần liên tiếp trong nhiều phiên giao dịch cuối tháng 5.
Theo doanh nghiệp, hoạt động sản xuất kinh doanh vẫn diễn ra bình thường và không ghi nhận bất kỳ biến động bất thường nào ảnh hưởng đến hoạt động của công ty.
Thaiholdings cũng khẳng định không có thông tin nội bộ chưa được công bố theo quy định có thể tác động đến giá cổ phiếu.
"Diễn biến giá cổ phiếu THD trong thời gian qua là kết quả từ quan hệ cung cầu khách quan của thị trường và nằm ngoài khả năng kiểm soát của công ty", văn bản giải trình nêu rõ.
Lợi nhuận quý 1 chỉ hơn 30 tỷ đồng
Theo báo cáo tài chính quý 1/2026, Thaiholdings ghi nhận doanh thu thuần 238,5 tỷ đồng, tăng 8,8% so với cùng kỳ năm trước.
Tuy nhiên, lợi nhuận gộp chỉ đạt khoảng 5,5 tỷ đồng do biên lợi nhuận khá thấp. Sau khi ghi nhận doanh thu tài chính gần 27 tỷ đồng cùng khoản hoàn nhập dự phòng đầu tư gần 10 tỷ đồng, doanh nghiệp báo lãi sau thuế hơn 30 tỷ đồng, tăng khoảng 14% so với cùng kỳ.
Nếu duy trì kết quả này trong cả năm, lợi nhuận của Thaiholdings chỉ dao động quanh mức hơn 100 tỷ đồng. Thực tế, kế hoạch kinh doanh năm 2026 mà doanh nghiệp trình cổ đông cũng chỉ đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế 114 tỷ đồng.
Trong khi đó, với mức vốn hóa gần 57.000 tỷ đồng hiện nay, thị trường đang định giá Thaiholdings ở mức cao gấp hàng trăm lần lợi nhuận dự kiến của doanh nghiệp.
Thị trường đang định giá điều gì?
Trên thị trường chứng khoán, giá cổ phiếu không chỉ phản ánh lợi nhuận hiện tại mà còn phản ánh giá trị tài sản, danh mục đầu tư và kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai.
Với Thaiholdings, nhiều nhà đầu tư cho rằng mức định giá hiện nay được xây dựng chủ yếu dựa trên các tài sản và dự án tiềm năng hơn là kết quả kinh doanh hiện hữu.
Tại thời điểm 31/3/2026, Thaiholdings có tổng tài sản 4.568 tỷ đồng, tăng nhẹ so với đầu năm.
Đáng chú ý, cơ cấu tài sản của doanh nghiệp mang đậm tính chất đầu tư tài chính. Tổng giá trị các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn và dài hạn lên tới 4.254 tỷ đồng, chiếm khoảng 93% tổng tài sản.
Ngược lại, lượng tiền và tương đương tiền chỉ còn khoảng 1,8 tỷ đồng, giảm mạnh so với gần 20 tỷ đồng hồi đầu năm.
Điều này cho thấy giá trị của Thaiholdings hiện tập trung chủ yếu ở các khoản đầu tư hơn là tài sản phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh truyền thống.
Hơn 4.200 tỷ đồng nằm trong các khoản đầu tư
Tính đến cuối quý 1, Thaiholdings đang cho 4 doanh nghiệp gồm Phan Uyên, Trường Tuệ, Naila và Ngọc Khánh An vay ngắn hạn với tổng dư nợ khoảng 1.647 tỷ đồng. Các khoản vay này đều có tài sản bảo đảm và là nguồn tạo ra doanh thu tài chính cho doanh nghiệp.
Ở danh mục đầu tư dài hạn, Thaiholdings ghi nhận hơn 2.613 tỷ đồng giá gốc đầu tư.
Khoản đầu tư lớn nhất là 1.800 tỷ đồng vào Thaigroup - doanh nghiệp hiện cũng là cổ đông lớn của Thaiholdings. Ngoài ra, công ty còn nắm giữ cổ phần tại CTCP Du lịch Kim Liên, CTCP Tôn Đản Hà Nội và Công ty Quản lý quỹ Chứng khoán LPBank.
Nhiều nhà đầu tư kỳ vọng giá trị thực tế của các khoản đầu tư này có thể lớn hơn đáng kể so với giá trị ghi nhận trên sổ sách kế toán.
Kỳ vọng vào các dự án quy mô lớn
Một trong những yếu tố được thị trường nhắc đến nhiều nhất trong đợt tăng giá vừa qua là đề xuất phát triển tổ hợp du lịch - thể thao - giải trí quy mô hơn 1.000 ha tại Ninh Bình của Thaigroup.
Theo đề xuất, dự án có tổng vốn đầu tư khoảng 128.000 tỷ đồng với nhiều hạng mục lớn như đường đua F1 tiêu chuẩn quốc tế, trung tâm hội nghị, học viện bóng đá và khu nghỉ dưỡng quy mô lớn.
Mặc dù dự án vẫn đang trong giai đoạn đề xuất và chưa tạo ra doanh thu hay lợi nhuận cho Thaiholdings, thông tin này đã góp phần tạo ra kỳ vọng về khả năng gia tăng giá trị tài sản của hệ sinh thái doanh nghiệp trong tương lai.
Bên cạnh đó, Thaiholdings cũng đang đầu tư các dự án như Khu tổ hợp Kim Liên tại Hà Nội hay Enclave Phú Quốc, những dự án được giới đầu tư đánh giá có tiềm năng lớn nếu hoàn tất thủ tục pháp lý và triển khai thành công.
Định giá dựa nhiều vào kỳ vọng tương lai
Việc thị trường định giá Thaiholdings gần 57.000 tỷ đồng hiện nay không đến từ khoản lợi nhuận hơn 30 tỷ đồng trong quý 1 hay kế hoạch lãi 114 tỷ đồng của năm 2026.
Thay vào đó, mức định giá này phần lớn phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư đối với danh mục đầu tư tài chính hơn 4.200 tỷ đồng, các dự án bất động sản tiềm năng trong hệ sinh thái Thaigroup cũng như khả năng hiện thực hóa những dự án quy mô lớn trong tương lai.
Tuy nhiên, phần lớn các yếu tố kể trên vẫn đang ở dạng kỳ vọng và chưa phản ánh vào kết quả kinh doanh hiện tại.
Đó cũng là lý do khiến THD trở thành một trong những cổ phiếu gây nhiều tranh luận trên thị trường chứng khoán hiện nay: vốn hóa đã lên tới gần 57.000 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận thực tế của doanh nghiệp vẫn chỉ ở quy mô vài chục tỷ đồng mỗi quý.
Anh Mai