Theo Công ty Chứng khoán An Bình (ABS), VN-Index năm 2026 được kỳ vọng vượt đỉnh năm 2025, hướng tới khoảng 1.940 điểm và có thể vượt mốc 2.100 điểm trong kịch bản tích cực.
Theo báo cáo mới nhất của Công ty Chứng khoán An Bình (ABS), thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua nhịp hồi phục mạnh từ tháng 4 đến tháng 10/2025, trước khi bước vào giai đoạn điều chỉnh và tích lũy cho đến cuối năm. Sau nhịp tăng dài hơn 400 điểm, định giá thị trường hiện không còn quá hấp dẫn, song vẫn mở ra cơ hội chọn lọc cho nhà đầu tư trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp được cải thiện.
Cụ thể, đến cuối tháng 11/2025, VN-Index đang giao dịch ở mức P/E 2025 khoảng 14,75 lần, cao hơn mức 13,42 lần của năm 2024. Sau khi VN-Index tăng mạnh 424 điểm, tương đương 33,5% từ đầu năm, mức giá cổ phiếu trên thị trường hiện đã cao hơn đáng kể so với mặt bằng trung bình của 3 năm gần đây, tức không còn ở vùng “rẻ” như trước. ABS nhận định đây không phải vùng định giá quá rẻ, nhưng vẫn còn dư địa cho nhà đầu tư nếu doanh nghiệp duy trì được đà tăng trưởng lợi nhuận.
Xét theo từng nhóm cổ phiếu, cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ đang là nhóm có định giá hấp dẫn nhất. Nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ hiện đang được định giá khá thấp, với mức giá chỉ tương đương khoảng 11 năm lợi nhuận. Mức này thấp hơn rõ rệt so với mặt bằng chung của thị trường và thấp hơn nhiều so với mức trung bình của những năm gần đây, cho thấy nhóm cổ phiếu này vẫn còn dư địa tăng giá.
Trong khi đó, nhóm cổ phiếu vốn hóa trung bình hiện được định giá cao hơn mặt bằng chung của thị trường, nhưng so với chính lịch sử của nhóm này thì mức giá hiện nay vẫn chưa phải là quá cao.
Trong khi đó, nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn đã tăng 17,8% trong năm 2025, cao hơn mức tăng bình quân toàn thị trường.
Về dòng tiền, ABS cho biết lãi suất huy động kỳ hạn 1 năm hiện phổ biến trong khoảng 4,7–5,4%/năm, tăng nhẹ so với đầu năm. Nếu so sánh đơn giản, mức lãi suất gửi tiết kiệm hiện nay tương đương với việc chấp nhận mua cổ phiếu ở mức giá khá cao, còn cao hơn mặt bằng giá của thị trường chứng khoán hiện tại. Ngay cả khi lãi suất tăng thêm trong năm 2026, gửi tiết kiệm vẫn kém hấp dẫn hơn so với đầu tư cổ phiếu xét trên góc độ định giá.
Theo ABS, khi lợi nhuận doanh nghiệp dự kiến cải thiện trong năm 2026, kênh gửi tiết kiệm sẽ ngày càng kém hấp dẫn hơn so với đầu tư cổ phiếu.
Một điểm đáng chú ý là dòng tiền vay để đầu tư chứng khoán vẫn còn nhiều dư địa, nghĩa là nhà đầu tư và các công ty chứng khoán vẫn còn khả năng bơm thêm vốn vào thị trường trong thời gian tới. Dư nợ cho vay tại các công ty chứng khoán đến cuối quý 3/2025 đạt gần 385.000 tỷ đồng, tăng hơn 54% so với đầu năm. Tỷ lệ dư nợ cho vay so với vốn hóa thị trường đã lên mức 4,3%, cao nhất trong 4 năm trở lại đây. Tuy nhiên, dư nợ margin mới chỉ tương đương khoảng 115% vốn chủ sở hữu của toàn ngành, thấp hơn nhiều so với mức trần 200% được phép, cho thấy khả năng mở rộng dòng tiền vẫn còn.
Trong khi đó, ABS nhận định bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp sẽ đối mặt nhiều thách thức hơn trong thời gian tới, khi mặt bằng giá bất động sản đã tăng mạnh trong năm 2025, lãi suất có xu hướng nhích lên và thị trường trái phiếu dự kiến bị siết chặt hơn bởi các quy định mới. Điều này càng làm nổi bật vai trò của chứng khoán như một kênh đầu tư thay thế.
Ở góc nhìn trung và dài hạn, ABS đánh giá dòng tiền nội nhiều khả năng tiếp tục đóng vai trò chủ đạo trong năm 2026, trong bối cảnh lãi suất vẫn ở vùng thấp và chưa có nhiều kênh đầu tư đủ hấp dẫn để thay thế chứng khoán.
Đối với nhà đầu tư nước ngoài, ABS cho rằng dù giá cổ phiếu Việt Nam hiện cao hơn một số nước trong khu vực, nhưng nhờ kinh tế tăng trưởng nhanh và lợi nhuận doanh nghiệp được kỳ vọng cải thiện, mặt bằng giá cổ phiếu có thể trở nên “rẻ” hơn trong năm 2026, qua đó tăng sức hút với dòng vốn ngoại. Đặc biệt, việc thị trường chứng khoán Việt Nam được FTSE nâng hạng lên thị trường mới nổi được kỳ vọng sẽ thu hút dòng vốn lớn từ các quỹ đầu tư toàn cầu.
Hai kịch bản cho thị trường chứng khoán
Về tổng thể, ABS đánh giá, thị trường chung đang trong xu hướng chính tăng điểm dài hạn của nhiều năm. Trong pha tăng dài hạn luôn có các nhịp điều chỉnh trung hạn, ngắn hạn… sau đó mới quay trở lại tăng tiếp trong xu hướng dài hạn đi lên.
Những nhịp thị trường điều chỉnh sẽ là cơ hội quan sát tìm ra cổ phiếu phù hợp với bối cảnh năm 2026. ABS dự báo VN-Index năm 2026 tăng vượt đỉnh năm 2025 và hướng tới mục tiêu 1940 điểm trong kịch bản thận trọng, kịch bản tích cực có thể tăng lên 2040 – 2084 - 2188 điểm.
Kịch bản thứ nhất – kịch bản được ưu tiên, thị trường sẽ đi ngang trong vùng 1.600–1.800 điểm trong một thời gian để hấp thụ lượng cổ phiếu đã tăng mạnh trước đó. Thanh khoản được dự báo duy trì ở mức trung bình, khoảng 25.000 tỷ đồng mỗi phiên, tương đương mặt bằng hiện nay. Sau giai đoạn tích lũy này, chỉ số VN-Index có thể quay trở lại xu hướng tăng và hướng tới vùng 1.875–1.940 điểm. Trong kịch bản này, mốc 1.600 điểm được xem là vùng hỗ trợ quan trọng của thị trường.
Kịch bản thứ hai – tích cực hơn, thị trường có thể điều chỉnh sâu hơn trong ngắn hạn. Nguyên nhân là do đợt tăng mạnh từ tháng 4 đến tháng 10/2025 diễn ra quá nhanh, trong khi thị trường chưa có nhịp giảm đủ lớn để tạo nền giá vững chắc. Theo đó, VN-Index có thể lùi về các vùng 1.500–1.430 điểm, thậm chí trong trường hợp xấu hơn là 1.350 điểm, trước khi thu hút dòng tiền quay trở lại.
Tuy nhiên, các chuyên gia cho rằng trong kinh tế Việt Nam bước vào chu kỳ tăng trưởng dài hạn và thị trường chứng khoán đã vượt các đỉnh lịch sử, những nhịp điều chỉnh sâu lại mở ra cơ hội đầu tư an toàn hơn. Khi giá cổ phiếu giảm về mức hợp lý, rủi ro cũng được giảm bớt, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư giải ngân.
Với kịch bản này, sau giai đoạn điều chỉnh, thị trường được kỳ vọng sẽ bước vào một chu kỳ tăng dài và mạnh hơn, với các mục tiêu cao hơn, có thể lên tới 2.040 – 2.084 – thậm chí 2.188 điểm. Mốc 1.300 điểm được xem là vùng hỗ trợ dài hạn quan trọng.
Anh Mai