Fed nhiều khả năng phải nới lỏng chính sách tiền tệ mạnh tay hơn dự kiến trong năm 2026
Thị trường lao động Mỹ suy yếu rõ nét
Dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy tăng trưởng việc làm tại Mỹ vẫn duy trì mức dương nhưng động lực ngày càng yếu. Báo cáo việc làm tháng 11 xác nhận xu hướng này khi số việc làm mới chủ yếu tập trung ở các lĩnh vực giáo dục và y tế, trong khi các ngành mang tính chu kỳ gần như không tăng trưởng.
Đáng chú ý, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng từ 4,4% lên 4,6%, trong khi tỷ lệ thiếu việc làm mở rộng (U-6) tăng từ 8,0% lên 8,7%. Bên cạnh đó, số người tự nguyện nghỉ việc giảm, tăng trưởng tiền lương chậm lại và tâm lý người lao động suy yếu – những dấu hiệu cho thấy nhu cầu tuyển dụng đang hạ nhiệt.
Theo các chuyên gia, những dữ liệu này củng cố quan điểm rằng sự chững lại của thị trường lao động Mỹ xuất phát từ phía cầu, thay vì do thiếu hụt lao động mang tính cơ cấu như giai đoạn trước.
Fed có thể nới lỏng mạnh hơn dự báo
Trong cuộc họp tháng 12/2025, Fed đã cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm, đưa biên độ lãi suất điều hành xuống 3,5%–3,75%. Tuy nhiên, quyết định này tiếp tục bộc lộ sự chia rẽ trong nội bộ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Một số thành viên ủng hộ cắt giảm sâu hơn, trong khi những người khác muốn giữ nguyên lãi suất.
Biểu đồ “dot plot” của Fed hiện chỉ dự báo thêm một đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2026, dựa trên giả định tăng trưởng kinh tế phục hồi và thất nghiệp giảm. Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích cho rằng kịch bản này quá lạc quan. Với việc tỷ lệ thất nghiệp đã tiệm cận mức dự báo 4,5% cho cả năm 2025, bất kỳ sự suy yếu nào tiếp theo của thị trường lao động cũng có thể buộc Fed phải hành động quyết liệt hơn so với kỳ vọng của thị trường.
Chính sách tiền tệ vẫn mang tính thắt chặt
Dù lãi suất đã giảm, nhiều chỉ báo cho thấy chính sách tiền tệ vẫn đang gây áp lực lên nền kinh tế. Các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như nhà ở tiếp tục gặp khó, trong khi đà giảm tốc của thị trường lao động chưa có dấu hiệu đảo chiều.
Theo ước tính của Fed, lãi suất trung tính (r-star) vào khoảng 3%, nhưng phạm vi ước tính giữa các thành viên FOMC khá rộng. Trong khi đó, các chỉ báo thị trường cho thấy chính sách tiền tệ hiện tại vẫn ở trạng thái thắt chặt nhẹ, chưa hoàn toàn trung lập.
Ai sẽ là Chủ tịch Fed tiếp theo?
Bên cạnh chính sách, thị trường cũng đang theo dõi sát nhân sự lãnh đạo Fed trong thời gian tới. Kevin Hassett – Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng – được xem là một trong những ứng viên hàng đầu kế nhiệm Chủ tịch Jerome Powell, bên cạnh cựu Thống đốc Fed Kevin Warsh.
Dù có lo ngại về tính độc lập của Fed nếu một nhân vật thân cận với Tổng thống Donald Trump được bổ nhiệm, giới phân tích cho rằng trong trung hạn, các yếu tố kinh tế nền tảng như tăng trưởng chậm, thị trường lao động suy yếu và lạm phát được kiểm soát sẽ quan trọng hơn yếu tố cá nhân.
Hàm ý đầu tư: Vàng hưởng lợi, USD đối mặt thách thức
Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu bất ổn và các cú sốc lạm phát mang tính địa chính trị ngày càng thường xuyên, các ngân hàng trung ương buộc phải điều hành chính sách trong môi trường kém ổn định hơn trước. Điều này khiến nhu cầu phòng ngừa lạm phát gia tăng.
Theo chuyên gia Felix Vezina-Poirier (BCA Research), vàng thường hoạt động tốt khi tăng trưởng kinh tế suy yếu, trong khi các hàng hóa cơ bản khác hưởng lợi khi tăng trưởng mạnh. Đồng USD, ngược lại, đang bước vào giai đoạn khó khăn hơn. Phản ứng của USD trước các dữ liệu tăng trưởng tiêu cực sẽ là chỉ báo quan trọng để đánh giá vai trò “trú ẩn an toàn” của đồng tiền này trong thời gian tới.
Tổng thể, nếu Fed buộc phải cắt giảm lãi suất sâu trong năm 2026, giá vàng nhiều khả năng được tiếp thêm động lực tăng, trong khi đồng USD sẽ chịu áp lực suy yếu – mở ra một chu kỳ điều chỉnh đáng chú ý trên thị trường tài chính toàn cầu.
Anh Mai/MarketWatch
